河南省力量钻石是一家专门干人造金刚石产品研制、生产和销售的高新技术企业，基本的产品包括培育钻石（43%）、金刚石微粉（35%）、金刚石单晶（19%）。

　　①在品质方面，培育钻石是品质达到宝石级的人造金刚石，其物理、化学和光学性质与天然钻石完全相同。

　　②在成本方面，2016-2021年，培育钻石的零售价从天然钻石的80%，分别降至65%、50%、50%、35%、30%。

　　③在环保方面，天然钻石开采会破坏地表、高耗能、重污染，而培育钻石没有这样的担忧。

　　2）渗透率低：全球2021年钻石饰品销售额840亿美元中，培育钻石仅为44亿美元，渗透率5%，而在我国渗透率不到8%，作为对比，美国消费了世界上80%的培育钻石，培育钻石渗透率达32%。随着环保理念的更加深入，同时大疫三年导致的消费降级，性价比卓越的培育钻石渗透率有望快速的提升。

　　3）成长期：2022年全球培育钻石终端市场规模大概在120亿美元左右，预计未来5年的年化增长率是33%。

　　4）利润惊人：用于珠宝消费领域的培育钻石毛利率高达80%，用于工业领域的毛利率也在50%以上。

　　5）技术密集型产业：培育钻石的生产壁垒大多数表现在技术壁垒，包括原料配方、合成块组装、压力及温度的控制等。虽说如此，但是就像芯片一样，在这样一个世界上，只要不只一家厂商拥有生产芯片的能力，那么芯片的价格也会变成白菜价，纵使芯片是技术密集型产业。

　　6）高耗能产业：电力是培育钻石制作的完整过程中的主要成本，几乎占到了加工制造成本的70%。

　　7）产业链：培育钻石产业链可大致分为三大环节，分别是毛坯钻石生产、切磨加工以及终端零售。目前全球培育钻石产量中，中国占比约56%、印度约15%、美国约13%、新加坡约10%，中国是名副其实的培育钻石生产大国，而印度凭借成熟的钻石切割加工产业集群，占据全球95%的钻石切磨市场占有率，美国是成熟的培育钻石终端零售市场。

　　8）中国是培育钻石生产大国：我国作为全球超硬材料及其制品生产的第一大国，产量占世界产量的56%。河南是我国超硬材料发源地，产量占全国80%以上，还拥有国家级超硬材料研究机构——郑州磨料磨具磨削研究所（简称“三磨所”）。经过60多年的发展，河南构建了以三磨所、中南钻石、黄河旋风、力量钻石、惠丰钻石、四方达等为代表的完整产业链和产业体系，形成了“世界金刚石看中国，中国金刚石看河南”的优势。

　　9）国内寡头市场：国内有黄河旋风，中南钻石（中兵红箭），郑州华世，上海征世，宁波晶钻、四方达、力量钻石、国机精工等企业，我国培育钻石上游毛坯生产CR4在70%以上。

　　10）印度是培育钻石加工大国：全球90%的钻石加工都是在印度完成，其钻石切磨加工人数超100万人，是全球的钻石切磨中心。印度是世界上最大的钻石加工中心，正力图变成全球上最大的钻石生产中心。在CVD培育钻石生产层面，印度的势头很猛，可以说印度在用制搞培育钻石。2022年印度培育钻石的产业动向包括鼓吹培育钻石去中国化，计划建立培育钻石产业园，银行放开对培育钻石行业的贷款政策，免除培育钻石企业电力税，2023年又推出培育钻石五年计划，为培育钻石晶种、设备、毛坯的生产研发提供资金扶持。控制培育钻石中游（进出口贸易、切磨加工、镶嵌等）且人力成本更低廉的印度，若能够自己生产培育钻石，那就没中国培育钻石什么事了。

　　3）盈利能力十分惊人，且呈增长态势：毛利率从17年的47%上升至22年63%，净利率从17年的30%上升至22年的50%，ROE从17年的29%上升至22年的38%。另外，公司的毛利率高出同行一大截，也由此有人质疑公司财务数据的线）资产负债结构极好：资产负债率只有15%，应收账款1.2亿，应该支付的账款5亿。

　　1）区位优势：河南是我国超硬材料发源地，产量占全国80%以上，在河南有较为齐全的培育钻石产业链。

　　2）技术优势：公司掌握了包括原材料配方技术、新型密封传压介质制造技术、大腔体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等在内的人造金刚石生产五大核心支撑技术。在此基础上，公司形成了较强的产品创新能力。

　　3）产能优势：力量钻石在22年3月26日160元时定增融资39.12亿，大多数都用在产能建设，次要用于研发中心建设和补充流动资金，这使得公司具备拥有产能先发优势。预计36个月建设期结束后，公司培育钻石和金刚石单晶的产能，将是现有产能的5.32倍和2.53倍。

　　4）渠道能力：除了卖给B端外，公司还与零售品牌合作，探索培育钻石零售。力量钻石与珠宝品牌潮宏基合作开公司，背后可能是力量出货潮宏基出钱运营、利润共分的模式。如果搞成功，将逐步提升力量毛利率。毕竟出厂价才几百一克拉，零售价要几千，毛利润又翻好几倍。

　　5）股权优势：创始人及其一致行动人持股将近50%，从近期表现来看，管理层较为优秀。

　　1）股票解禁期临近：机构定增的2414万股于23年3月20日解禁，但与此同时公司借此机会也抛出了1.5-3亿的回购计划用于对员工的股权激励。另外，还有高达7164.25万股将于2024年9月24日解禁。

　　2）技术落伍：人造钻石的工艺包括CVD和HPHT，海外（印度、美国）CVD居多，国内几乎全是HPHT。CVD的优势是容易做出超大钻石，HPHT优势是产能大，净度高，有彩钻和异形钻，目前公司尚未能掌握较为先进的CVD工艺。另外，力量钻石申请和授权发明专利为24条，作为对比，中兵红箭同口径专利有258条，十倍差距。

　　1）产业链优势：背靠中国强大的工业产业链，当面对外国竞争对手时，国内企业具有成本优势和技术优势。例如，合成金刚石需要高纯度石墨粉和金属触媒粉，石墨粉和触媒粉的产能和技术，我国是相对领先的。

　　1）恕孤陋寡闻，之前从未见过如此漂亮的财务情况，无论从哪个角度来看，都堪称完美，完美的都有些不真实，若不是老天爷垂爱，那必定有过人之处了。

　　2）第一个问题，为何公司的财务情况如此之好？公司在22年年报中有回答，包括三个原因，技术、前瞻性的产能布局及市场需求旺盛。

　　3）至于技术，公司的技术与同行相比并无过人之处，尤其与外企相比，在技术上甚至存在劣势，但得益于中国的产业链优势，公司和国内同行一样，在成本和效率上相对于外企依旧具有优势；至于前瞻性的产能布局，事实的确如此，但是一方面，产能优势只能提供一时的竞争力，没办法提供长久的竞争力，另一方面，随着行业产能扩张，单价必定下降；至于旺盛的市场需求，事实的确如此，目前培育钻石赛道正处于成长期、渗透率低、成长空间大。

　　4）总之，由于一系列天时地利人和的因素，力量钻石的财务情况极佳，随着产能扩张以及市场需求的持续，这样优异的财务情况在短期内大概率会持续，在中长期，随着培育钻石的供求均衡，可能钻石将会彻底沦为廉价的东西，就像是玻璃一样，如今廉价的玻璃，在古代可是价值不菲。

　　5）第二个问题，为何公司的财务情况比同行要好？毛利率更高？背后的原因可能是公司的业务更加聚焦培育钻石，高毛利率的培育钻石在营收中的比重更高，力量钻石作为新晋玩家，具有后发优势，得以轻装上阵。至于其他的公司，培育钻石的比重很低，例如，中兵红箭拥有包括军工在内的多元化业务；四方达以超硬金刚石为主，暂无培育钻石业务；黄河旋风由于失败的并购拖累了主营以及培育钻石业务。

　　6）第三个问题，公司的竞争壁垒如何？能否保护住自己的好生意？否则就是武大郎娶潘金莲——怀璧其罪了。恐怕不能保住自己的好生意，在技术上，公司并无过人之处；在产能上，其他的公司会迎头追上；在市场需求上，伴随着中国同行以及印度同行的竞争，将导致培育钻石供给增加，最后导致单价下降。

　　7）总之，在短期，随着产能扩张完毕，以及培育钻石市场渗透率提升，力量钻石的营收净利会持续增长，但是盈利能力会会降低；在中期，随着国内和印度等国培育钻石市场的产能扩张，导致市场整体供求平衡，届时将没有溢价，就赚个辛苦钱；在长期，随着培育钻石技术的逐步提升，钻石将沦为像玻璃一样廉价可得东西。